La titrisation a contribué à la crise financière de 2007 mais reste une classe d'actifs importante et populaire.
La titrisation ou le regroupement d'actifs tels que les hypothèques a eu une mauvaise réputation après la crise financière de 2007. Néanmoins, il s'agit d'une pratique séculaire qui a débuté dans les années 1970 et se poursuit aujourd'hui, avec des billions de dollars de titres en circulation. Les caractéristiques distinctives de ces titres offrent aux investisseurs et aux entreprises des opportunités et des pièges.
Fonctionnement de la titrisation
Le processus de titrisation comporte quatre étapes de base. Dans la première étape, une entreprise, appelée l'initiateur, choisit un portefeuille d'actifs qu'elle souhaite vendre ou retirer de son bilan. L'initiateur est souvent une institution financière qui vise à se débarrasser des actifs, tels que les prêts et les hypothèques. Dans la deuxième étape, le «portefeuille de référence» est transféré à un véhicule ad hoc, ou SPV, pour des raisons juridiques et fiscales. La SPV émet ensuite des titres portant intérêt, tels que des titres adossés à des créances hypothécaires, qui sont utilisés pour financer l'acquisition des actifs. Dans la dernière étape, les investisseurs sont rémunérés sur la durée de vie de l'opération à partir des flux de trésorerie générés par les actifs du portefeuille.
Avantages et inconvénients pour les émetteurs
L'un des principaux attraits de la titrisation pour les émetteurs est le hors bilan traitement, ce qui signifie que les actifs inclus dans le portefeuille de référence sont rayés des états financiers de l'initiateur. L'avantage pour les institutions financières est que la titrisation libère du capital réglementaire - les actifs que les banques doivent détenir par leurs régulateurs financiers pour rester solvables. En outre, la titrisation peut offrir aux émetteurs des notes de crédit plus élevées et des coûts d'emprunt moins élevés. L'un des inconvénients majeurs pour les émetteurs est qu'il est beaucoup plus compliqué de structurer une titrisation que de structurer des types traditionnels de dette, tels qu'un prêt bancaire ou une obligation d'entreprise vanille. En outre, les transactions ne conduisent pas toujours au traitement hors bilan, ce qui réduit les avantages pour les institutions financières
Avantages et inconvénients pour les investisseurs
De nombreux investisseurs se tournent vers les titrisations en raison de leurs notations de crédit «AAA». qu'une ou plusieurs agences de crédit, comme Moody's, croient que les investisseurs ne perdront pas leur argent avec ces investissements. Ces notations élevées sont rendues possibles grâce à une combinaison de caractéristiques, telles que l'assurance des obligations, les lettres de crédit et les structures de crédit subordonnées. Les investisseurs apprécient également la diversification que la titrisation peut apporter à leurs portefeuilles. Cependant, ce n'est pas tout le rayon de soleil, car certaines titrisations comportent un risque de remboursement anticipé - la possibilité que les flux de trésorerie de l'opération s'accélèrent par rapport aux attentes. Par exemple, un pool de prêts hypothécaires peut prépayer des refinancements, en retournant de l'argent aux investisseurs dans un environnement de taux d'intérêt plus bas. En outre, certaines transactions ont tout simplement floppé, comme les titres adossés à des créances hypothécaires qui ont mal tourné pendant la crise financière de 2007.
Le rôle de la titrisation dans un portefeuille de placements
Les investisseurs peuvent choisir parmi une vaste gamme de titrisations et les prêts hypothécaires à risque, les prêts sur valeur domiciliaire, les prêts automobiles et les créances sur cartes de crédit. Les investisseurs qui ne souhaitent pas choisir des titres individuels peuvent acheter un indice largement exposé, tel que l'indice ABS américain. La titrisation représente une énorme catégorie d'actifs avec de nombreux acheteurs, mais il est essentiel que les investisseurs évaluent leurs objectifs et leur tolérance au risque ou consultent un conseiller financier professionnel.
